Il y a plus de production à l'échelle mondiale qu'à tout autre moment de l'histoire, tandis que le seuil de rentabilité des producteurs continue de baisser grâce aux améliorations technologiques

Nous vivons une époque d'abondance, du moins en ce qui concerne le pétrole. Il y a plus de production à l'échelle mondiale qu'à tout autre moment de l'histoire, tandis que le seuil de rentabilité des producteurs continue de baisser grâce aux améliorations technologiques. En conséquence, le marché n'a toujours pas été rééquilibré depuis 2014 et les prix restent bas. Plus tôt en août, le Brent était à nouveau tombé sous la barre des 60 dollars le baril à la suite de l'annonce d'une escalade de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine et de la crainte d'une récession imminente.

À moins d’un événement cataclysmique du côté de l’offre, il est difficile de voir le prix augmenter de manière significative; le risque de baisse des prix est beaucoup plus élevé, notamment parce que la croissance de la demande est plus lente au cours des cinq premiers mois de 2019 qu'elle ne l'a été depuis 2008, selon l'Agence internationale de l'énergie (AIE). Les prix ont beaucoup plus à baisser qu'à augmenter.

Ces conditions sont favorables pour la plupart des consommateurs, mais inquiétantes pour l’Arabie saoudite. Depuis fin 2014, le Royaume s'est engagé dans une stratégie qui exige de la patience : défendre les parts de marché et faire face à la baisse des prix, plutôt que de réduire la production pour soutenir les prix. Cinq ans plus tard, il semble que cette stratégie aura besoin de cinq années supplémentaires pour porter ses fruits. L’environnement de bas prix a, de manière prévisible, affaibli les réserves financières du pays. L’introduction en bourse de Saudi Aramco doit être considérée, principalement, comme un moyen d’injecter de l’argent étranger dans ses coffres en recul.

La confusion des facteurs macroéconomiques, du risque géopolitique et des fondamentaux du marché pétrolier ajoute une incertitude considérable au calcul à Riyad. L'Arabie saoudite va-t-elle imposer des réductions de production encore plus importantes, augmenter la production pour inonder le marché ou ne rien faire? Aucun de leurs choix n’est bon, mais l’Arabie saoudite va probablement réinventer sa stratégie une fois que le ralentissement économique aura pris forme et anticipé.

APPRENDRE LE CHINOIS

Lorsque les deux plus grandes économies du monde s'affrontent dans une guerre commerciale, il est important de lire le résultat à la lecture de celles qui se trouvent en marge. Ces derniers mois, l'Arabie saoudite a repositionné sa stratégie d'exportation en conséquence, réduisant les exportations vers les États-Unis et les augmentant vers la Chine.

La réduction des exportations vers les États-Unis est une mesure à court terme. Cela permet au Royaume de garder des provisions chez lui lorsque la demande de l'heure d'été augmente. Après tout, le Royaume peut facilement accroître ses exportations. Saudi Aramco possède la plus grande raffinerie aux États-Unis, la raffinerie Motiva au Texas, avec 636 500 barils par jour.

Parallèlement, l'Arabie saoudite remplace le brut iranien sanctionné en Chine, où ses exportations ont doublé au cours de la dernière année. Plus tôt cette année, les deux pays se sont mis d’accord sur une joint-venture de 10 milliards de dollars pour une raffinerie en Chine. De plus, Pékin semble acheter à nouveau, cherchant peut-être à verrouiller et à stocker des barils supplémentaires dans un environnement de prix plus bas.

Ces mouvements ne doivent pas être interprétés comme des changements géopolitiques - ce sont des réactions à court terme à un marché pétrolier en voie de disparition. Ils indiquent toutefois que l’Arabie saoudite compte rester souple et réorienter sa stratégie d’exportation pour maintenir la production de manière constante.

UN PARTENAIRE JUNIOR EN RUSSIE

Pendant des décennies, l’OPEP était essentiellement l’Arabie saoudite. La production du Royaume dépassait celle des autres membres du cartel et c’était sa décision de réduire sa production. Cependant, beaucoup de choses ont changé depuis 2016, lorsque la Russie a rejoint l'Arabie saoudite pour créer le groupe OPEP.

La Russie avait depuis longtemps annoncé qu'elle rejoignait les réductions de production de l'OPEP, mais elle ne l'avait jamais suivie. Depuis 2016, la Russie et d'autres membres de l'OPEP ont honorablement honoré leurs promesses et ont maintenu le niveau du pétrole au-dessus des 60 dollars le baril. Pourtant, certains signes laissent penser que la Russie pourrait redevenir un simple bruiteur. Selon Interfax, la Russie a pompé 180 000 barils au-dessus de son engagement au cours de la première quinzaine d’août.

La contamination de l'oléoduc Droujba de la Russie à l'Europe en avril, qui a entraîné une chute de 3,2% des exportations russes en mai et a continué de freiner les exportations en juin et juillet, a permis à la Russie de respecter ses engagements envers l'OPEP. La Russie a peut-être senti le besoin de compenser cette perte en août et de renforcer la position affaiblie du brut de l'Oural après la rupture de Droujba. Dans le même temps, la Russie a déclaré publiquement que le pétrole brut lui valait 60 dollars le baril. L’Arabie saoudite, quant à elle, préfère les 80 dollars le baril pour satisfaire ses demandes nationales de largesses. En outre, la Russie est sur le point de dépasser l’Arabie saoudite en termes de réserves bancaires globales.

Il convient de surveiller de près l'évolution de la situation ce mois-ci. En raison d'intérêts et de positions divergents, la Russie et l'Arabie saoudite pourraient avoir du mal à conclure un nouvel accord sur les réductions de production.

EN ATTENDANT L'AMERIQUE

Sans la Russie, l’Arabie saoudite se trouverait alors isolée sur les marchés pétroliers, comme c’était le cas de 1986 à 2001, année où la Chine avait adhéré à l’Organisation mondiale du commerce et commencé à acheter chaque baril de brut en vue. Depuis 2014, la production américaine de schiste a renversé le marché. À présent, la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine ajoute une incertitude macroéconomique.

Tout dépend de ce qui se passe aux États-Unis. La production de schiste continue de croître chaque année et un nouveau rapport de Global Witness indique que les États-Unis représenteront 61% de la nouvelle production mondiale de pétrole et de gaz au cours de la prochaine décennie. C'est probablement une estimation élevée. Certains prévoient un effondrement du schiste dans les années 2020. La lecture du marché américain sera au cœur du calcul des Saoudiens.

La baisse de la demande mondiale de pétrole est la composante la plus intéressante, puisqu’elle s’est révélée si peu élastique au cours des cinq dernières décennies. Soit la guerre commerciale nuit beaucoup plus à l’économie que nous le comprenons, soit la transition énergétique a un effet plus profond sur le remplacement du pétrole.

Cela ne laisse aucune réponse claire à l'Arabie saoudite. L'abandon des réductions de production pourrait décimer le prix, mais ce mouvement a au moins plus de certitude. Ne rien faire et espérer que les accords post-2016 soient respectés est bon pour la plupart d'entre nous, mais pas pour les Saoudiens.


Dr. John V. Bowlus écrit sur la politique énergétique et la géopolitique. Il a obtenu son doctorat en histoire à l'Université de Georgetown et est professeur et chercheur à l'Université Kadir Has à Istanbul. Il a vécu à Thiès en tant que volontaire du Peace Corps de 2002 à 2004. Il peut être suivi sur Twitter @johnvbowlus.

L’introduction en bourse de Saudi Aramco doit être considérée, principalement, comme un moyen d’injecter de l’argent étranger dans ses coffres en recul.

Dr. John V. Bowlus