Le dimanche 3 novembre 2019 était un jour historique pour le Tadawul, la bourse des valeurs d’Arabie saoudite, âgée de 12 ans. Saudi Aramco a annoncé qu’elle inscrirait jusqu’à 3% de la société en bourse pour les investisseurs privés

Le commerce débutera en décembre. La privatisation de Saudi Aramco est la clé de voûte du plan du prince héritier saoudien Mohammed bin Salman (MbS) visant à diversifier l’économie saoudienne loin du pétrole.

Depuis l’annonce de la Vision 2030 du Royaume en 2016, le monde de la finance s’est lancé dans une frénésie à propos de l’acquisition d’une partie de ce qui serait la plus grande société privée du monde. Pourtant, le monde de l’énergie a largement haussé les épaules, montrant au contraire un intérêt accru pour le Qatar, la petite péninsule au large des côtes saoudiennes.

En 2017, le Qatar a annoncé qu'il avait levé son moratoire auto-imposé, initié en 2005, sur le développement du gaz. La société nationale Qatargas prend actuellement les décisions finales en matière d'investissement pour un consortium qui augmentera sa production de gaz naturel liquéfié (GNL) de 77 millions de tonnes par an (mtpa) à 110 tpa d'ici 2024. Ce consortium comprendra certainement de grandes sociétés pétrolières internationales. (majors) parce que l'entreprise offre des rendements clairs, un modèle d'entreprise éprouvé, des parts de participation et une source d'énergie plus propre qui leur permet de diversifier leurs portefeuilles. Les risques politiques associés à un MbS jeune ne font qu'ajouter au calcul que Qatargas est un investissement supérieur, même si Saudi Aramco fera la une des journaux dans les prochaines semaines.

SUIVRE LES MAJORS

Qatargas développe le plus grand gisement de gaz naturel de la planète, North Field, depuis 1999. Son avantage de premier déménageur et ses faibles coûts de production ont fait du Qatar le premier exportateur mondial de GNL à grande échelle. Ce succès a amené de nouveaux volumes massifs de GNL en ligne sur un marché qui n’est pas tout à fait prêt et a conduit au moratoire de 2005.

Qatar Petroleum détient une participation de 70% dans Qatargas, mais les sociétés majeures Exxon Mobil (États-Unis), Total (France), Shell (Pays-Bas) et ConocoPhillips (États-Unis) représentent la majeure partie des 30% restants. Exxon Mobil a également joué un rôle essentiel dans la construction de North Field. Ces majors, ainsi qu’Eni (Italie), sont considérés comme des pionniers dans le développement de North Field.

Entre-temps, aucun acteur majeur n’a montré d’intérêt pour la privatisation d’Aramco. Pour commencer, il s’agit d’un investissement financier qui ne leur donne aucune orientation en matière de stratégie et de fonctionnement. Fondamentalement, Aramco est également un concurrent direct et son financement ne produirait que de la bonne volonté symbolique. Même s’il s’agissait d’un jeu financier de premier ordre, les actionnaires sont conscients qu’il est risqué d’engager du capital dans un PAPE dont la mise en œuvre a été retardée de trois ans et demi. Qu'est-ce que les investisseurs achètent exactement ? Les majors vont continuer à investir en Arabie Saoudite, bien sûr. En février 2019, Total a investi 1 milliard de dollars dans les secteurs saoudien en aval et dans le flux saoudien. Toutefois, ils hésiteront à contribuer au financement de la région saoudienne en amont.

Au Qatar, pendant ce temps, les grandes maisons de disques obtiennent des parts de participation directes dans un modèle économique éprouvé qui semble certain de jouer un rôle central dans l'évolution du système énergétique mondial.

REVERS IRANIEN

Les réserves de gaz prouvées du Qatar s’élèvent à 843 000 milliards de pieds cubes en 2019. Seules la Russie (1 688 milliards de pieds) et l’Iran (1 194 tonnes) en ont plus. Tandis que la Russie les développe librement, les pipelines resteront son mode de transport dominant. L’Australie, actuellement le plus grand exportateur mondial de GNL, n’a que 114 milliards de pieds cubes de réserves. Le Canada a 72 milliards de pieds cubes et les États-Unis, 438 millions de pieds cubes, qui en consomment une grande partie chez eux. En d’autres termes, l’Iran est le seul pays qui pourrait rivaliser avec le Qatar en tant qu’exportateur de GNL.

Pourtant, la fortune de l’Iran continue de s’effondrer. Après la levée des sanctions en 2015, Total et China National Petroleum Corp. (CNPC) ont rejoint un consortium doté de 5 milliards de dollars pour développer South Pars, voisin de North Field, qui constitue la clé de l’avenir du GNL en Iran. Alors que le président américain Donald Trump commençait à menacer de réimposer les sanctions après son entrée en fonction, Total a vu l'inscription sur le mur. Elle a offert à Qatar Petroleum une participation de 25% dans des concessions en Afrique du Sud en février 2018 afin d’accroître ses chances de participer à l’expansion de North Field. Il a ensuite quitté South Pars en août 2018, trois mois avant que les sanctions ne soient effectivement réimposées. La CNPC a initialement pris en charge la part de Total, mais s’est également retirée le mois dernier sous la pression des États-Unis.

Pour l’instant, l’Iran s’engage à aller de l’avant avec South Pars, dont le projet central devrait être mis en service d’ici 2021. Trois jours après le départ de CNPC, il a même annoncé la découverte d’un nouveau champ immense dans le sud de l’Iran. L’Iran a également sensiblement amélioré sa position dans le raffinage de l’essence et la pétrochimie. Mais il est imprudent de parier sur le développement d’une industrie exportatrice de gaz robuste sans partenaires internationaux, si l’on en croit les quarante dernières années.

C’EST LA TRANSITION ÉNERGÉTIQUE, STUPIDE

La privatisation d’Aramco est si tardive et intervient à un moment où le pétrole est politiquement toxique. Le gaz naturel est moins cher et peut permettre au monde de passer à un mélange de carburants plus propre. Qatargas comporte donc moins de risques environnementaux, financiers et politiques qu’Aramco.

Mais l'entreprise comporte également moins de risques de leadership. MbS peut avoir un sourire charmant lorsqu'il se rend au siège de Facebook, mais a pris de nombreuses décisions douteuses. Nous entendons peu parler de l'embargo actuel du Qatar entre le CCG et l'Egypte, qui s'est révélé largement inefficace. La Vision 2030 a jusqu’à présent été plus synonyme de cloches et de sifflets qu’une véritable restructuration économique. Sa guerre au Yémen a été un désastre. Le meurtre du journaliste Jamal Khashoggi à Istanbul a porté atteinte à son moral. Le leadership qatarien, en revanche, est silencieux et résolu, ce que les investisseurs apprécient.

Sheikh Zaki Yamani, le ministre technocratique du pétrole saoudien de 1962 à 1986, a déclaré un jour: « L'âge de la pierre n'a pas pris fin, et l'âge du pétrole se terminera bien avant que le monde ne s'épuise en pétrole ». Le pétrole est loin d'être terminé. La transition énergétique et la supériorité de l'investissement dans le gaz sont toutefois des signes encourageants.


Dr. John V. Bowlus

Dr. John V. Bowlus écrit sur la politique énergétique et la géopolitique. Il a obtenu son doctorat en histoire à l'Université de Georgetown et est professeur et chercheur à l'Université Kadir Has à Istanbul. Il a vécu à Thiès en tant que volontaire du Peace Corps de 2002 à 2004. Il peut être suivi sur Twitter @johnvbowlus.

Depuis l’annonce de la Vision 2030 du Royaume en 2016, le monde de la finance s’est lancé dans une frénésie à propos de l’acquisition d’une partie de ce qui serait la plus grande société privée du mon

Sheikh Zaki Yamani, le ministre technocratique du pétrole saoudien de 1962 à 1986, a déclaré un jour: « L'âge de la pierre n'a pas pris fin, et l'âge du pétrole se terminera bien avant que le monde ne s'épuise en pétrole ». Le pétrole est loin d'être terminé. La transition énergétique et la supériorité de l'investissement dans le gaz sont toutefois des signes encourageants.

Dr. John V. Bowlus